一、事件概述
   
近日我们调研了联创光电,与公司高管就公司经营情况及发展方向进行了交流。
   
二、分析与判断
   
LED背光源业务持续向好,产品渠道稳定可期
   
公司是传统的LED全产业链企业,近年来LED背光源业务成为公司主营业务之一,为华为等消费者电子设备供应产品。LED业务稳定增长,全年业绩符合预期有望。同时,公司积极开拓车载等中大屏领域,并已获得相关客户认证。我们认为,公司LED整体发展良好,随着新产品的发展,整体毛利率水平也将有所提升。
   
子公司承担多项军工业务,军民融合政策受益可期
   
公司全资子公司联创特微前身是七四六厂,系原四机部直属军工企业,是国内军用硅结型场效应晶体管唯一定点生产厂家,产品应用于导弹等装备。参股子公司北方联创通信有限公司(公司持股33%)前身是八三四厂,从事通信指控产品的研制与生产,产品应用于军用指挥车等装备。此外,公司还提供航天用产品。我们认为,公司具备深厚的核心军工产品研发与生产能力,随着军民融合等支持政策的逐步落实,公司相关业绩将达到一个更高的水平。
   
合理调整公司结构,重视相关业务外延空间
   
近期公司将旗下子公司厦门华联电子有限公司进行股改(股改后公司持股50.01%)并计划在新三板挂牌,是对公司结构的积极调整,有利于提升公司运营活力及引入新的投资者。同时,公司还在谋求主业相关领域的外延发展。我们认为,对外延领域的拓展将使公司业务和优势获得进一步巩固和改善,并为公司带来新的增长点。
   
三、盈利预测与投资建议
   
我们预计2016~2018年EPS为0.46元、0.60元、0.74元,当前股价对应2016~2018年PE分别为35.2X、27.3X、22.3X;考虑到公司资产结构改善、利润能力提升、外延空间大,以及军工类产品的需求有望受政策影响提升,因此给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为24.0~27.0元,维持公司“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
LED市场行情波动;竞争格局加剧;外延扩展速度不及预期。