一、事件概述
   
近期,联创光电发布2016年第三季度报告:1)公司第三季度实现营收6.47亿元,同比增长2.38%;实现归属于上市公司股东的净利润为5727.24万元,同比增加52.02%;单季EPS为0.13元;2)公司前三季度实现营收18.33亿元,同比增长2.43%;实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增加27.97%;扣除非经常性损益的净利润为1.45亿元,同比增加25.71%;折合EPS为0.35元。
   
二、分析与判断
   
前三季度业绩符合预期,第三季度业绩同比高增长
   
1、前三季度业绩基本符合市场预期。(1)公司2016年半年报业绩指出:2016年1-6月份归属于上市公司股东的净利润为9922.13万元,上半年平均每季度净利润约为4961万元。第三季度业绩超上半年平均水平15.4%。前三季度即完成并超过去年全年净利润水平。
   
2、第三季度净利润大幅增长。公司Q3单季收入和净利润同比分别增长2.38%和52.02%,环比分别增长9.10%和15.04%。Q3净利润增长明显的原因:(1)公司前期对研发投入持续产生回报,LED产业链成熟充分发挥能效;(2)产能集中导致公司订单与出货量增加,行业趋势促使产品单价有所提升,包括国外部分产能转型导致产品线向国内企业转移集中等。
   
LED光电子业务稳健发展,背光源产品持续贡献营收
   
公司是LED行业传统龙头企业,在LED芯片、照明等领域的业务体量大、稳定性高。自2013年开始并逐渐完成覆盖的“LED器件封装-照明光源-应用产品-工程实施”背光源产业近年为公司提供持续向好的营收。其中彩色背光源、车载背光源和工控背光源等产品随着智能手机、车载电子、智能家电等领域的需求放量而为公司带来重要业绩支撑。预计随着智能手机市场的进一步发展,尤其是中端机型的销售提升以及海外发展中国家市场的规模增加,LED业务还会为公司带来更多利润。
   
尖端产品随国家航天事业起飞,军工超导业务成新的业绩发力点
   
公司旗下子公司长期为我国航天飞行器供应重要电子元器件,包括军用电缆、集成电路板等。子公司江西联创特种微电子有限公司系原四机部直属军工企业,是军用硅结型场效应晶体管唯一定点生产厂家。报告期内适逢神州十一号飞船计划升空,公司产品也再次搭载火箭飞入太空。公司未来还计划生产更多类型的军工产品,以及继续和上海超导、中科院等合作方研发超导等新技术。这些项目将逐渐为公司业绩导流,军工领域有望成长为公司新的业绩增长点。 终止重大资产重组项目,积极拓展外延重视未来发展 公司于2016年2月22日起连续停牌筹划重大资产重组项目,拟收购南京汉恩数字互联文化有限公司65%股权。在10月10日,公司宣布停止该资产重组项目。公司认为继续推进本次重组的条件不够成熟的原因在于近期部分行业跨界
   
重大资产重组的监管政策趋严、受宏观经济影响汉恩互联拟调整其未来的产品发展方向,结合审计评估情况,交易各方对估值及交易方案的调整未能达成一致等。公司未来仍然不排除发掘新的外延点,以便有助于开拓新的发展方向,使得公司在传统硬件领域之外获得更多的收益。我们判断,2016年公司业绩增长主要是受益于智能手机行业的稳定增长与产能分布变化趋势。
   
三、盈利预测与投资建议
   
公司围绕LED光电子+线缆电缆+军工几大业务稳步推进。公司作为LED领域行业传统龙头,完成了LED背光源产品线的打造建设,进入业绩释放期;军工、超导等领域将是公司未来的增长看点;在新兴领域公司外延合作意愿明显,对业绩新增长点的扩展可期。 预计2016~2018年EPS为0.46元、0.60元、0.74元,当前股价对应2016~2018年PE分别为39.4X、30.1X、24.5X。 我们维持公司“强烈推荐”评级。给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月的合理估值为21.0~24.0元。
   
四、风险提示:
   
1、行业竞争加剧;2、市场升级波动产生负面影响;3、新领域发展速度不及预期。